近日，港股科技板塊在強勢反彈後迎來回調。景順軍團成員、景順長城科創三年定開混合基金經理郭琳表示，警惕情緒透支後的獲利回吐，短期市場可能迎來波動。在郭琳看來，港股科技本輪上漲行情的背後，是AI技術突破、政策信心回暖與龍頭業績超預期的共振，後市或將呈現聚焦於有基本麵和產業趨勢的結構性行情。

AI技術突破+積極政策，帶來估值重估

郭琳表示，DeepSeek-R1模型的推出是重要催化劑。“低成本、開源的AI大模型降低了技術應用門檻，市場開始重估我國AI產業應用前景。”她分析稱，此輪圍繞AI+邏輯的行情中，醫療保健、軟件互聯網、科技半導體成為資金主要流向。Wind數據顯示，截至近日，恒生指數中科技成分股貢獻了本輪漲幅的大部分，凸顯資金對科技核心資產的集中配置。

同時政策層麵和企業財報數據，也為市場注入信心。郭琳提到，民營企業家座談會釋放了穩預期的積極信號，疊加阿裏巴巴等龍頭財報超預期，資本開支擴張進一步強化了市場的樂觀情緒。

在此輪行情中，樂觀者更多看到了在前述契機下，有望給市場帶來更大估值重估、資金重新配置、企業創新能力和資本開支意願的提升、甚至整體宏觀敘事轉變的可能。

結構分化明顯，資金向硬科技龍頭集中

從市場表現來看，本輪港股上漲呈現明顯分化。Wind數據顯示，截至日前，在547隻港股通標的中，僅約20%的個股跑贏指數，科技消費與AI醫療領漲，傳統板塊落後。在恒生指數83隻成分股中，跑贏指數的15隻成分股風險溢價基本貢獻了同期漲幅的八成，風險溢價也創去年10月初以來新低；其餘68支成分股僅上漲5.8%。

郭琳指出，相對A股來說，港股整體盤子較小，且在分布上集中在龍頭，因而少部分個股和資金對指數拉動效果強；從指數構建來看，恒生指數個股權重上限為8%，使得中小型科技公司的上漲對指數拉動作用更強。行業結構上，港股的軟件股和互聯網龍頭更多，也是本輪上漲的主力。

資金流向也進一步印證這一趨勢。Wind數據顯示，截至2024年四季末，公募基金的港股持倉占其股票投資市場比例升至30.5%，創2019年以來新高，其中技術硬件與設備、半導體等板塊已處於曆史高位；個股層麵，小米集團、等硬科技企業最受青睞。

估值優勢仍在，關注AI產業盈利兌現的可見性

對於短期波動，郭琳指出，當前恒指在24000點左右對應的風險溢價，已接近恒生科技在2021年初的曆史高點水平，疊加外圍政策擾動，短期市場可能迎來波動。“資金短期或向業績確定性更高的算力硬件、AI應用龍頭集中，需警惕情緒透支後的獲利回吐。”

展望港股後續走勢，郭琳指出，從產業結構景氣度和估值對比來看，本輪反彈修複後，相較於A股，港股仍有一定優勢，短期AH價差仍有收窄空間；中期維度來看，需觀察港股在估值、優勢產業上的景氣度變化，預計還是以結構性行情為主。對於長線資金來說，需要聚焦AI產業盈利兌現的可見性、整體宏觀經濟和總量政策的情況。

具體配置上，重點關注有產業趨勢加持的科技為主線和紅利資產，包括AI算力與AI應用在內的科技，如雲服務器、國產算力廠商、AIDC、AI應用軟件、智能駕駛、人形及消費電子等；有分紅+回購，尤其是淨現金占比較高的增長性公司；滿足當前人口和消費習慣的新式消費龍頭。