賣美國、買中國，阿裏再點一把火

掌上觀文網2025-07-05 07:12:272259934

新年伊始，一場全球資本市場的遷徙正在悄然上演。

以橋水聯合基金、阿帕盧薩管理公司為典型代表的頂級投資機構，紛紛調整著自身的投資布局，減持美國科技巨頭，在DeepSeek崛起後轉而增持中國的互聯網及科技企業。這一現象恰似一麵鏡子，映照出全球投資者正在對新興市場機遇進行重新審視與評估。

資本遷徙的軌跡在港股的火熱與港股通數據中清晰可見：南向資金對騰訊、阿裏的持倉比例分別突破8%和10%，小米單周淨買入創港股通開通以來紀錄。恒生科技指數年初以來上漲近30%，香港股市成為今年表現最好的新興市場。

本輪的資本流動，恰似2000年互聯網泡沫破裂前夕資金向新興市場轉移的曆史重演，但這次的主角換成了手握AI利器的中國科技天團。

美國科技股的減持潮湧

2024年第四季度，美國機構投資者針對“科技七巨頭”的持倉，就像退潮時的海水，明顯降溫。從數據上看，橋水聯合基金減持英偉達的幅度高達26%，甚至清倉了除特斯拉之外的其他六隻M7股票，動作可謂果決。

Third Point直接完全退出蘋果持倉，阿帕盧薩管理公司也毫不手軟，大幅削減亞馬遜和Meta的股份。這一係列動作與納斯達克指數自2024年12月起的震蕩行情仿佛是交響樂中的不同樂章，互相呼應。

深入分析可知，美國科技股麵臨著重重壓力。其股價如同站在高高的雲端，處於曆史的最高位，隨時可能麵臨價值回歸。同時，特朗普關稅風險如同烏雲般不斷聚集，日益加劇，給企業的發展蒙上一層陰影。

再者，投資者在追求多元化配置的浪潮中，需求不斷上升，也促使他們調整持倉結構，逐漸遠離美國科技股。

DeepSeek引爆的估值奇點

中國科技股的強勢崛起，始於2025年1月20日DeepSeek-R1大模型的橫空出世。這個僅用2048塊閹割版H800 GPU、558萬美元成本訓練出的6710億參數模型，不僅登頂全球開源社區，更觸發資本市場對中國式創新的價值重估。

彭博數據顯示，MSCI中國指數40%的權重由科技八柱構成，其貢獻了本輪港股70%的漲幅。

2024年9月，中國猶如一頭覺醒的雄獅，出台一係列經濟刺激政策，這一舉措如同給市場注入了一針強心劑，使得上證指數在單月內大漲12%，市場情緒如同春天的花朵一樣顯著回暖。而後，DeepSeek的出現，猶如一道曙光，帶動中國科技股估值逐步修複。中國科技企業在人工智能、電商等領域如同矯健的駿馬，逐漸形成全球競爭力。

眾多投資機構也像發現一般，加碼布局中國科技企業。橋水聯合基金增持百度集團，使得持倉比例達到前所未有的高度；阿帕盧薩管理公司也在同步加倉阿裏巴巴、百度及京東，其中阿裏巴巴在其持倉中的占比突破15%，展現出對中國電商巨頭的濃厚興趣。文藝複興科技更是新買入京東，並且一直持有阿裏巴巴，對中國科技企業的信心可見一斑。

WisdomTree研究指出，中國“十大科技股”已經有足夠的底氣與美國M7進行對標，而且部分中國科技龍頭企業的市盈率相較於美國同業更具吸引力。

WisdomTree研究證券策略主管Jeff Weniger說：“我相信這最終可能不僅僅是一筆交易，因為在某些圈子裏，大家認為中國在人工智能領域有可能占據領先地位。”在本月早些時候Weniger於X的貼文中還提出了Terrific 10一詞，包括阿裏巴巴、騰訊、美團、小米、、京東、網易、百度、吉利和。

阿裏財報再點一把火

就在這樣的市場浪潮之中，阿裏巴巴上周交出了近兩年來表現最為出色的一份財報，猶如在平靜的湖麵上投入一顆巨石，再給“賣美國，買中國”這一趨勢添了一把旺火。

從財報數據來看，阿裏雲收入猶如火箭加速上升，增長至同比13%，這比上一季度的7%以及去年同期的3%都要高出不少。其AI收入更是連續六個季度實現三位數同比增長，公共雲收入也達到兩位數同比增長，展現出強大的爆發力。

阿裏雲調整後EBITA利潤率高達9.9%，高於上一季度的9.0%和去年同期的8.4%。從資本支出方麵看，其數額達到318億元人民幣（約43.5億美元），同比增長約260%，環比增長80%，這主要是因為雲基礎設施支出增加，顯示出阿裏巴巴在基礎設施構建方麵的決心和實力。

受此影響，高盛毫不吝嗇地將阿裏巴巴12個月目標價大幅上調至160美元/156港元，較此前的117美元/114港元上調幅度超過36%。高盛的看法是，阿裏巴巴超預期的雲收入增長和資本支出，就像一股強勁的東風，對中國數據中心行業的需求和供應動態產生了積極影響，甚至可能導致整個行業估值的重新評估。

其他多家投行也不甘落後，紛紛大幅上調阿裏巴巴目標價：摩根大通將阿裏巴巴目標價格從125美元上調至170美元；匯豐將阿裏巴巴目標價從125港元上調至156港元，稱AI驅動的轉折點已到；花旗將阿裏巴巴目標價從138美元上調至170美元。

今日，摩根士丹利也承認低估阿裏，大幅上調阿裏巴巴評級至“超配”，目標價從100美元上調至200美元，樂觀估值更是達到300美元。

不過，經過近期持續上行後，若非周四晚阿裏巴巴財報資本開支大超預期提供情緒上的接續，市場在上周前半周也顯露一些“疲態”：前四日總體震蕩收跌，周四恒生科技一度回調3%，與此同時南向也一度大幅流出，表現出一定獲利了結傾向。今日港股出現調整，香港恒生指數收跌0.58%，恒生科技指數跌1.19%，大型科技股多數下跌。

中金最新研報指出，本輪反彈的本質是建立在對科技趨勢的樂觀情緒上、自下而上驅動的非常典型的結構性行情。短期在計價估值表現和樂觀情緒後，警惕後市的分歧走勢。而長期來看，“結構市”的特點將愈發凸顯。