股指：
周三，A股市場震蕩上漲，通信、機械設備等領漲，銀行等板塊也有不錯表現。Wind全A日內收漲0.47%，成交額1.55萬億元。中證1000上漲0.64%，主力合約基差貼水維持高位，收於-85.24點；中證500上漲0.22%，滬深300上漲0.45% ，上證50上漲0.77%。消息麵，“兩會”拉開帷幕，國務院總理做政府工作報告，2025年關鍵數據如下：GDP增速目標維持5%；財政赤字率4%，比上年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元；擬發行超長期特別國債1.3萬億元；特別國債5000億元，用於補充大型商業銀行資本金；安排地方政府專項債4.4萬億元；合計新增政府債務總規模11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元。總體內容與2月底政治局會議強調的擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市傳遞的精神一致，基本符合市場預期。科技創新在本次政府工作報告中占有重要篇幅，未來，市場將逐漸聚焦AI對生產效率的提高和對上市公司盈利的貢獻上來，普漲行情將逐步轉變為結構性行情。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠杆的進程，核心在於名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。去年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊後，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低於名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤，30年期主力合約漲0.33%，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.10%，2年期主力合約漲0.04%。中國央行開展3532億元7天期逆回購操作，利率持穩於1.5%。因有5487億元逆回購到期，昨日淨回籠1955億元。資金方麵，DR001利率上行1.75bp至1.7613%，DR007利率上行0.8bp至1.7739%。市場對於貨幣政策“適度寬鬆”的預期修正是引發2月份債市調整的根本原因。短期來看，債市麵臨的環境邊際好轉，一是公開市場到期壓力逐漸減輕，資金麵邊際轉鬆。二是3月政府債淨發行量預計環比下降。同時觀察到國債期貨淨基差高位回落，債市繼續大幅回調動力不足。但在貨幣政策當前操作保持克製的情況下，債市回暖力度同樣有限，短期寬幅震蕩看待。
貴金屬：
隔夜倫敦現貨衝高回落，上漲0.07%至2918.735美元/盎司；倫敦現貨上漲2.14%至32.634美元/盎司；金銀比降至89.5附近。美國2月ISM服務業PMI不降反升至53.5，高於預期52.5和1月的52.8，且就業分項指標連續三個月上升，創2021年12月以來新高；但美國2月ADP就業人數意外降至7.7萬人，預期值14萬人，前值18.3萬人。就業數據的分歧也有待於周五晚間非農數據的最終揭曉。昨晚美國政府表示考慮將對加墨加征的汽車關稅推遲一個月，市場預期這是關稅放緩的信號，金融市場也給予積極反饋，美股回升，銅金等品種，但在政策左右搖擺下，美經濟前景憂慮仍削弱美元吸引力。從川普昨晚演講來看，美政府繼續再為削減債務而努力，關稅衝突會延續下去，另外地緣方麵美烏有望快速達成談判，這也意味著俄烏衝突也即將走向結束。此前提到，地緣環境大概率走向放緩，與黃金不利，從走勢來看分歧仍然存在，筆者認為在於川普極限對外施壓下，地緣格局可能走向未知領域。短期仍需關注2780-2950美元/盎司的震蕩區間，關注本輪上行能否有效突破3000美元。白銀則跟隨金價漲跌，一旦確立金價回歸漲勢，則白銀補漲可期。