鋼材：消費淡季供需博弈，鋼價窄幅整理運行為主
需求：1-11月全國固定資產投資同比增長3.3%，比1-10月份回落0.1個百分點。分領域看，基礎設施投資增長4.2%，較1-10月回落0.1個百分點；製造業投資增長9.3%，較1-10月持平；房地產開發投資下降10.4%，較1-10月降幅擴大0.1個百分點。11月份房地產投資、銷售、新開工、竣工同比分別下降9.83%、上升3.25%、下降26.55%和下降38.96%。商品房銷售明顯改善，投資、新開工、竣工仍同比大幅下降。11月份基建（不含電力）投資同比增長3.35%，較10月回落2.44個百分點。11月我國出口鋼材927.8萬噸，環比減少190.4萬噸，下降17.0%；1-11月累計出口鋼材10115.2萬噸，同比增加1861.5萬噸，增長22.6%。12月螺紋需求季節性有所走弱，但仍維持一定韌性，需求環比回落相對更加明顯。1月份隨著春節臨近，整體鋼材需求將逐步降至冰點水平。
供應：12月鐵水產量明顯回落，但整體高於去年同期水平，最新一周鐵水產量為227.87萬噸，較11月末回落6萬噸，同比增加6.59萬噸。12月螺紋周產量明顯回落，月末螺紋周度產量為216.3萬噸，較11月末減少11.58萬噸。熱卷產量小幅增加，月末熱卷周產量307.14萬噸，較11月末增加1.05萬噸。12月末247家鋼廠盈利率為49.78%，1月鐵水產量預計將繼續下降，不過整體仍將明顯高於去年同期水平，螺紋產量將繼續下降，熱卷產量表現相對平穩。
庫存：12月份五大品種庫存明顯下降64.1萬噸，其中螺紋庫存下降47.9萬噸，熱卷庫存增加1.37萬噸，目前五大品種總庫存同比減少228.83萬噸，其中螺紋庫存同比下降191.42萬噸，熱卷庫存同比增加2.11萬噸。目前螺紋庫存處於曆年同期低位，低庫存對鋼價支撐仍較為明顯。1月份隨著需求大幅下降，預計整體庫存將明顯累積。
成本：12月份煤焦價格持續下跌，石價格也逐步回落，使得鋼價盡管也出現一定幅度回落，但鋼廠在消費淡季仍一直持有利潤，成本對鋼價支撐減弱。1月份鋼廠對原料補庫將逐步結束，原料價格仍將承壓運行，原料成本對鋼價依然難以形成有效支撐。
總結：從需求看，1月份隨著春節臨近，終端需求將逐步降至冰點；從供應看，1月份鐵水及螺紋產量將繼續下降，但鋼廠仍有一定盈利，預計產量下降幅度不會很大；從庫存看，目前庫存整體處於低位水平，對鋼價走勢仍有一定支撐。整體看1月份鋼材市場將處於供需雙弱，庫存累積局麵，市場更多博弈宏觀政策預期，預計鋼價表現窄幅整理為主。
鐵礦石：現實需求持續走弱，關注年前補庫情況⠀
供應方麵，12月全球發運量有所下降，澳洲巴西發運量環比均有所下降，非主流發運量環比增加。全球發運量周均值為2905萬噸，環比11月下降167萬噸，同比下降439萬噸。其中澳洲周均發運量1719萬噸，環比下降88萬噸，同比下降174萬噸；巴西周均發運量為683萬噸，環比下降102萬噸，同比下降172萬噸。分礦山來看，力拓發運量環比有所增加，BHP、FMG、VALE發運量有所下降。12月45港、北方6港到港量環比有所下降。內礦產能利用率、鐵精粉產量回落，內礦庫存小幅去庫。
需求方麵，11月海外粗鋼及生鐵日均產量環比均微增，分別為228萬噸和111萬噸。國內需求方麵，12月高爐開工率、產能利用率下降至78.71%和85.55%。鐵水產量月末較上月末下降6萬噸至227.87萬噸，但同比仍增加6.59萬噸。測算的長流程鋼廠利潤在盈虧平衡線左右波動。另外，據Mysteel調研數據，1月有12座高爐計劃檢修，涉及產能約4.66萬噸/天；有9座高爐計劃複產，涉及產能約6萬噸/天。但臨近春節需要關注後續鋼廠可能年度檢修增加，預計1月日均鐵水產量下降至225.5萬噸左右。
庫存方麵，12月港口庫存有所去庫，總體較上月末下降184萬噸，壓港減少34條船。12月247家鋼廠庫存較上月末累庫358萬噸，進口礦庫消比34。
展望1月，由於財年末衝量結束，預計1月份發運量或將有所下降。需求端隨著鋼材傳統消費淡季到來以及鋼廠年度檢修增多，鋼廠檢修或將增加，鐵水產量將有所下降，但降幅關注淡季影響和鋼材冬儲情況。庫存端，目前45港庫存呈現高庫存小幅去庫格局，庫存整體壓力依然較大，鋼廠基本按需補庫為主，臨近年末，年前鋼廠將陸續節前補庫。多空交織下，預計鐵礦石節前價格或將反複震蕩運行，關注鋼材冬儲和鋼廠利潤情況。
雙焦：冬儲補庫節奏緩慢，煤焦需求缺乏支撐
方麵，12月焦炭現貨下跌，天津、呂梁、唐山準一級冶金焦下跌50元/噸，期貨2505合約下跌。供應方麵，焦炭現貨價格下跌，原煤價格下跌幅度相對較大，焦化企業生產利潤小幅擴大，但仍舊比較微薄，開工率小幅回落，12月國內獨立焦企產量減少0.92萬噸，247家鋼廠焦炭產量減少0.06萬噸，焦炭供給量變動不大。需求方麵，12月高爐產能利用率回落2.25%至85.55%，鐵水回落6萬噸/日至227.87萬噸/日，焦炭需求有所減弱。庫存方麵，12月230家獨立焦企庫存增加4.57萬噸，焦炭港口庫存去庫3.54萬噸，鋼廠焦炭庫存累庫41.3萬噸，庫存水平有所增加。綜合來看，12月份市場以交易現實為主，終端鋼材需求季節性淡季維持，鋼廠高爐冬休計劃增加，鐵水產量高位大幅回落，鋼廠對焦炭價格提降50-55元/噸，市場參與者對於需求預期略顯悲觀，下遊冬儲備庫節奏緩慢，價格下跌的形勢下多等待更優價格，政策端對於經濟的支撐尚需時間落地，預計1月焦炭價格或將震蕩運行。
焦煤方麵，12月國內山西中硫主焦煤下跌50元/噸至1400元/噸；蒙煤價格偏弱運行，蒙5#原煤價格回落110元/噸、蒙3#精煤價格回落175元/噸，期貨2505合約價格下跌。供給方麵，12月部分煤礦完成年度生產計劃後減產停產，焦煤生產產量回落，523家樣本礦山原煤產量減少8萬噸，精煤產量減少3.69萬噸；洗煤廠產能利用率減少0.77%，洗煤廠日均產量減少0.66萬噸至56.84萬噸/日。需求方麵，12月焦煤價格跌幅大於焦炭，焦化企業利潤小幅擴大，原料下跌趨勢下焦企備庫節奏推遲。庫存方麵，523家樣本礦山原煤庫存增加2.82萬噸，精煤庫存增加45.61萬噸，洗煤廠原煤庫存增加16.51萬噸、精煤庫存增加2.89萬噸，獨立焦企庫存增加64.68萬噸，鋼廠焦煤庫存累庫31.57萬噸，焦煤庫存總體累庫146.73萬噸，焦煤庫存壓力加大。綜合來看，鐵水產量減少減弱對焦炭以及焦煤需求，而焦煤供給減量低於需求端的減量，焦煤庫存因而持續累庫，12月底焦煤庫存累到4月份以來新高，下遊觀望態度濃厚，焦煤庫存壓力驅動上遊降價，政策落實到實物尚需時間，預計1月焦煤價格或呈現震蕩走勢。
廢鋼：需求弱勢估值低位，廢鋼行情或震蕩為主
12月廢鋼價格下跌為主，華南地區廢鋼價格領跌其他區域。12月全國廢鋼價格指數下跌16.6元/噸至2289.4元/噸。
供給端，12月鋼廠廢鋼日均到貨量回升，255家鋼廠廢鋼日均到貨量52.6萬噸，環比增加1.9萬噸。破碎料加工企業開工率回升，產量、產能利用率回升。
需求端，廢鋼需求減少，255家鋼廠廢鋼日耗減少0.9萬噸至49.7萬噸，其中短流程鋼廠日耗環比減少0.01萬噸，長流程鋼廠日耗環比減少0.13萬噸。49家電爐廠產能利用率環比回落1%、89家短流程鋼廠產能利用率環比回落0.2%。利潤方麵，短流程鋼廠利潤峰電、平電虧損加劇，江蘇電爐穀電利潤盈利20元/噸左右。
庫存端，短流程鋼廠廢鋼庫存環比增加15.3萬噸至148萬噸，長流程鋼廠廢鋼庫存環比增加89.8萬噸至305萬噸。
綜合來看，終端需求弱勢延續，成材價格不佳驅動短流程鋼廠利潤走差，12月短流程電爐利潤虧損幅度擴大，電爐穀電利潤每噸現僅有20元左右的盈利，電爐利潤惡化驅動電爐開工邊際走弱，廢鋼日耗有所減少，廢鋼庫存累庫幅度較大，市場短期以交易現實為主，政策對於終端需求的支撐落地到實物工作量尚需一定時間，需求不佳疊加庫存水平已經有所增加下遊廢鋼備庫有所放緩，預計1月廢鋼呈震蕩的運行態勢。
鐵合金：冬儲表現低於預期
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1、供應：主產區仍有新增產能投放，周產量保持穩定。以內蒙地區為主，仍陸續有新增產能投放，臨近年末，錳矽產量當周值維持穩定，11月錳矽產量合計為82.33萬噸，環比增加1.58萬噸，周產量為19.8萬噸，周環比小幅下降0.94%。
2、需求：冬儲期，鋼廠錳矽庫存季節性增加，但幅度有限。12月鋼廠錳矽庫存為15.85天，月環比增加1天，增幅小於近年來均值，當前鋼廠錳矽庫存水平位於近年來同期低位，樣本鋼廠錳矽需求量周環比也在持續下降，需求支撐有限。
3、庫存：樣本企業庫存及倉單數量均為近年來同期新高。本月樣本企業庫存環比小幅下降，但仍為近年來同期新高。截至12月20日數據，63家樣本企業庫存合計為20.25萬噸，環比下降1.15萬噸。截止12月26日，錳矽倉單數量62534張，有效預報15110張，合計77644張，較去年同期增加38323張。
4、總結：錳矽基本麵支撐有限，冬儲表現低於預期，短期承壓運行為主。基本麵來看，錳矽產量仍維持同期偏高水平，內蒙產區仍陸續有新增產能投放，供應壓力仍存。需求端，當前是冬儲期，錳矽價格弱勢表現下，下遊采購意願不強，終端需求仍待改善。12月鋼招基本結束，關注1月鋼招表現。庫存端的情況需要持續關注，目前樣本企業庫存及倉單數量相對偏高。成本端相對穩定，在港口錳礦庫存快速下降的情況下，錳礦價格會有一定支撐。綜合來看，當前錳矽基本麵的支撐相對偏弱，缺乏趨勢性行情驅動，供需兩端均無大幅超預期事件發生，預計短期錳矽期價仍低位震蕩運行為主。
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1、供應：矽鐵產量當周值持續下降，本周降幅明顯。矽鐵主產區有大型設備停產檢修，12月矽鐵產量預計有相對明顯的下降，截止12月27日當周，矽鐵產量當周值為10.88萬噸，周環比降幅超5%。
2、需求：冬儲期，鋼廠矽鐵庫存儲備意願有限。12月鋼廠矽鐵庫存為15.02天，環比增加0.73天，增幅創下近年來新低，絕對值也位於近年來同期新低，鋼廠備貨意願不強。
3、庫存：矽鐵庫存壓力略小於錳矽。矽鐵樣本企業庫存略有增加，截止12月20日，60家矽鐵樣本企業庫存為7.285萬噸，環比增加0.585萬噸，庫存逼近前期高位，倉單加有效庫存合計為9687張，環比下降6337張，庫存壓力不算大。
4、成本：成本支撐偏弱。矽鐵生產主要原材料中，蘭炭小料價格本月降幅明顯，降幅大約在140-155元/噸不等，現價約930-940元/噸。電價也有一定下調，成本支撐相對偏弱。
5、總結：矽鐵基本麵支撐同樣有限，供需及庫存壓力略好於錳矽，走勢相較錳矽略好。矽鐵與錳矽相比，略有相似，但也有一定不同。相同之處，需求端，冬儲期下遊鋼廠采購意願有限是抑製近期合格的主要因素之一。樣本鋼廠矽鐵需求量當周值連續數周環比下降。12月鋼廠矽鐵庫存可用天數為近年來同期新低。不同之處，供應端，矽鐵周產量降幅明顯，本周矽鐵產量周環比下降超5%，供應端壓力減弱。庫存端壓力也相對較小，層樣本企業庫存與去年同期基本持平，倉單數量同比下降。綜合來看，近期矽鐵供需及庫存麵壓力略好於錳矽，但幅度有限，同樣缺乏趨勢性行情指引，預計短期仍低位震蕩為主，關注市場情緒變化。